威尼斯官方网站威尼斯和澳门2004年伯克希尔股东大会文明五记:不做坏事

一位股东问为什么比尔·盖茨不能成为巴菲特的继任者。

巴菲特说:比尔没有问你,是吗?伯克希尔现在有四个人接替我的位置。与15年前相比,我们现在准备得更好了。

我的继任者将从伯克希尔内部选出。

我们选择的接班人已经融入了我们的文化。他们和我们在一起很久了,值得我们信任。

继承伯克希尔的文化如果我先死,我的股份将由我妻子继承。

她可以安排把自己所有的股份捐给基金会。

即使查理和我死了,我相信伯克希尔的文化可以传承下去。

我们的继任者在伯克希尔的文化氛围中成长。

我的妻子和儿子是保护伯克希尔文化的董事会成员。

沃尔玛的山姆·沃尔顿去世后,沃尔玛的文化继续传播。

沃尔顿家族明智地雇佣了一名继任者来管理沃尔玛。

沃尔顿家族捍卫沃尔玛的文化,但不直接参与运营。

我相信,在我的家人和伯克希尔经理的共同努力下,我们将传承我们的文化。

芒格:如果有人担心这个问题,我应该是最担心的人。

我认识巴菲特家族几十年了,所以别担心。

垃圾债券购买垃圾债券时,我们选择我们能看到的东西。

当时,到期垃圾债券的收益率分别为30%、35%和40%。

我们购买垃圾债券作为股票。

在不到12个月的时间里,垃圾债券的收益率降至6%。

在这12个月里,什么都没发生,价格的变化实在令人费解。

一位超级巨灾保险的股东问如何给超级巨灾保险定价。

巴菲特回答说:在计算关键数字时要现实,更喜欢保守。

计算后,检查是否有安全余量。

在计算地震保险的保单价格时,我们首先看一下在过去的100年里发生了多少次大地震,其中有26次。

在未来100年里会发生多少次大地震?比方说30到32次。

然后计算保单的价格。

如果我们认为100万英镑是合适的,我们将把价格定在120万英镑,留出足够的安全边际。

有时,人们要求我们为9级地震投保。

9级地震的概率是千年一次,这不是好事。

在投资中,如果太难,就跳过它,这就是原因。

中石油投资中石油的逻辑一点也不深刻。

中石油与世界各地的大型石油威尼斯官方网站威尼斯和澳门2004年伯克希尔股东大会文明五记:不做坏事公司没什么区别。中石油和世界各地的大型石油公司没有什么不同。

它是世界上第四大盈利石油公司,原油产量可与埃克森美孚媲美。

中石油并不复杂。这是一家综合性石油公司,很容易理解其业务。

中石油在其年度报告中陈述了其业务,该报告比其他石油巨头的报告更具体。

中石油表示,如果没有事故发生,它计划每年将45%的利润用于分红。

伯克希尔有现金红利是好事。

我们收购中石油是因为不管你用什么标准,它都太便宜了,太便宜了,太便宜了,比埃克森、英国石油和壳牌便宜得多。

有人说便宜是有原因的。90%的股份在中国政府手中。

是的,这个因素有一些影响,但我认为它不是主要因素。

独自阅读中石油的年度报告,你会知道它和其他石油公司一样。

了解这家公司后,你会考虑中美关系等因素可能带来的风险。

芒格:我认为价格在一定程度上是便宜的,即使国家风险或监管风险更高,也是可以承受的。

没什么复杂的。

巴菲特:俄罗斯还有一家石油公司——尤科斯。

国家风险因人而异,你可以自己判断。

我们认为中石油的风险相对较低。

巴菲特:没有必要以无与伦比的高深智慧投资中石油。

中石油占全球产量的2.5%,原油以美元计价。

中石油垄断了中国的炼油工业。

它还计划将45%的利润分配给股息。

中石油的价格仅为同类公司的三分之一。以这个价格收购中石油并不难。

关键是你已经把作业做好了。

芒格:你说的很清楚,但是当你买的时候,没有人买。

要投资,你必须比一般人有更高的洞察力。

GEICO,直销历史,低成本GEICO的重要性直接向客户销售保险。这种商业模式来自LeoGoodwin和他的妻子。

他们和USAA一起学习。

美国军事人员经常四处走动,很难获得保险。因此,专门为美国军事人员服务的USAA保险公司成立了。

利奥借用了这个想法,扩大了客户范围,而不仅仅是为军队服务。

GEICO的机制效率更高。

100年前,财产保险公司通过代理出售汽车保险。

汽车保险价格的很大一部分是佣金。

20世纪20年代,国营农场公司成立。它有自己的独家经纪人,因此可以降低成本。

后来,国营农场(StateFarm)发展成为最大的汽车保险公司,紧随其后的是采用相同商业模式的Allstate。

独家代理模型比代理模型更好。

利奥的创新是跳过经纪人,进一步降低成本。

每个美国家庭都必须购买汽车保险。

汽车保险不是奢侈品,关键是成本。

成本最低的人都能赢。

采用直销模式的GEICO和Progressive最终会胜出。

进步派和GEICO斗争非常激烈。

进步派认为我们做得很好,模仿了我们的模式。

戴尔非常高效。

我不敢和戴尔竞争。

有竞争力的产品,加上低廉的价格,最终会胜出。

查理是好市多的董事。

好市多和沃尔玛都是超低成本专家和赢家。

白银头寸至于我们的白银头寸,我不评论我们是增加、持有、减少还是清算空。

你说黄金或白银市场被操纵了。我完全不同意。

许多学者喜欢谈论阴谋论。

目前,开采的银量足够了。我不太了解最近的供求情况。

我不知道哪个商品市场被操纵了。

芒格:你问错人了。我们不擅长商品。

如何使用伯克希尔的现金投资股东的问题是购买债券还是套利更合适。

巴菲特说:有些事情查理和我可以判断,有些事情我们不能判断。

我们关心的是我们能理解的。

我们能真正理解的不多,但已经足够了。

从2002年夏天到秋天,垃圾债券提供了一个特别便宜的机会,我们买了很多。

我们不是想小心购买垃圾债券,而是垃圾债券提供了一个特别便宜的绝佳机会。

我们的想法是开放的。

不管有什么投资机会,只要我们能通过风险评估,我们就能投资。

查理和我从未说过我们必须进行这样或那样的投资。

查理正在寻找投资机会。我也在寻找投资机会。

当你找到它,行动。

好机会是最好的。

我们现在只能抓住重大机遇。

最近,我们在外汇和政策折扣方面进行了几次大规模投资。

我们不能再套利了,我们的规模太大了。

芒格:我们现在有很多现金,因为我们还没有找到好机会。

不值得做的事仍然没有做。这只是无聊的工作。

投资中的错误我们犯了两种严重的错误:1)它很便宜,但我们根本就没有买;2)值得大量购买但很少购买的东西。

查理是那种善于下大赌注的人。

我不太擅长这个。

我开始用x买一些东西,当它升到X.125时,我有时会停下来,可能会跌下来。

因为我像这样锚定成本,我们少赚了几十亿。

芒格:最严重的事情是让沃尔玛走?巴菲特:少100亿。

当时,我想以23美元的价格购买1亿股股票。

刚买了一点,它就涨了,我停了下来。

我不知道我在想什么,可能想等它退回去。

因为我咬手指,所以我不会放弃多花一便士,我们赚的钱也少了很多。

这样的例子还有很多。

事实上,我们也不把它放在心上。

在高尔夫球中,每个球都有一个洞。这还意味着什么?

偶尔飞几下很有趣。

我们很少会犯真正让我们赔钱的错误。

在德克斯特鞋业,我们真的输了。

我们将来可能会犯比我们应该犯但不应该犯的错误更多的错误。

芒格:应该做的事还没做。这些错误不能反映在财务报表中。别人看不见它们,但我们会反省自己。

你说得对,伯克希尔面临私人股本基金的竞争。

股票的交易价格有时远低于其内在价值。

收购公司通常通过谈判进行,交易价格也不像股票市场那样极端。

在同样的情况下,即使股票价格更便宜,我们还是更愿意以公平的价格收购整个公司。

事实上,像我们这样的买家并不容易找到。

公司老板可以把公司卖给我们,然后他可以想经营多久就经营多久。

如果我们想因为税收、继承和其他原因卖掉公司,但我们不想为公司找到一个丈夫的家庭,我们是一个好的目的地。

收购像我们这样的公司没有太大的好处,但它可以有效地配置资本。

收购的机会并非每天都存在。

如果我有一家家族遗传下来的公司,现在想卖掉它,我会选择伯克希尔。

我不想我家的生意被敲竹杠,我女儿不能卖,我的公司也不能把它给出价最高的人。

我们的承诺是,收购公司后,我们永远不会出售,其他人也不能做出这样的承诺。

大多数大公司都做不到。

也许有一天董事会会决定卖掉它。

我告诉卖家只有一个人能在你和伯克希尔做生意时欺骗你,那就是我。

因为我们没有其他人,我们不雇佣中介,我们不雇佣华尔街顾问。

尽管如此,我们面临的竞争真的很激烈。

芒格:私募股权的竞争还没有持续一两天。难道我们没有成功收购吗?股权分置伯克希尔的股东由一群最好的投资者组成,我们的股东是稳定的。

为什么?这是自我选择的结果。

有些人对伯克希尔的高股价感到敬畏。

这些人可能不够理性,不能成为我们的股东。

我们的高股价是我们的象征和象征。

因为我们不分裂,我们可以吸引最好的股东。

他们不关心股价是9万元还是9元。

芒格:有人说股票的流动性促进了资本主义的发展。我不同意他们的观点。

流动性引发了多少投机?

流动性可能是喜忧参半。

南海泡沫后,英国禁止股票交易,那段时间一切正常。

有人说流动性促进文明的发展。

美国有如此多的房地产,以至于它们不是每天都在流动。美国的房地产有问题吗?巴菲特:伯克希尔的平均日营业额为5000万英镑,普通人不会面临无法出售的问题。

芒格:我们努力工作,希望为股东创造越来越多的财富。我们希望更多的股东能够面对流动性问题。

一些公司的产品是有害的,他们仍然购买他们的股票吗?我每天喝五罐可乐,感觉棒极了。

有一次,我们在谈论收购一家公司。该公司的业务非常有利可图,管理层也很称职。我们后来放弃了,因为我们不想做它做的那种生意。

如果我们只买股票,我们可以这样做。

我看不到一些公司的业务,但购买这些公司的股票或债券并不影响我。

如果允许我自己做这些生意并直接拥有这些公司,我会担心的。

每个零售商都卖香烟,这不会影响我的零售业务。

芒格:烟草公司,烟草广告公司,我们不接受,不做那些生意。

巴菲特:没错。

我不能说我是如何得到这个标准的,但我确实有这个标准。

我以前买过RJR债券,现在如果有机会我会买,但我不想要这家公司。

有一次,我们考虑了这种情况,并放弃了。

芒格:我们只是犹豫了一会儿,然后做了一个决定。

我们并不自称是高尚的,但我们有些东西是不可触摸的。

即使这是合法的,它也不会费心去做。

当今美国社会有一种普遍的情绪:只要不违法,任何事情都可以做。

巴菲特:吃汉堡和喝可乐是个人选择。

一个人可以想吃什么就吃什么,活到75岁。

另一个人每天吃胡萝卜和卷心菜,活到85岁。

谁生活得好?我知道我想要什么。

我从未进过有机食品超市的门。

芒格:去好市多,那里的牛腰肉牛排很好吃。

我认为用胡萝卜汁清洗燕麦不好。

巴菲特:查理和我对食物有相同的看法。

如果我要学习如何再次投资,我也会这么做。

世界还是一样的。变化没那么大。

我们将找出我们能清楚看到的公司和行业,收集所有相关信息并阅读它们。

我们现在资本太多,投资范围有限。

如果资本数额小,我们的投资范围就很大。

应该如何分析股票?50年前的分析方法和今天的分析方法保持不变。

持续学习我从本·格雷厄姆那里学到了投资的基本原则,我仍然使用我过去学到的基本原则。

后来,我对投资的理解受到查理和费希尔的影响,我开始接受收购一家好企业的想法。

掌握投资的基本原则后,我花了很长时间学习如何做生意。

首先,我们必须有正确的思维方式,这基本上在《聪明投资者》中有所阐述。

其次,你应该考虑并自己弄清楚哪些业务你可以通过努力理解。

最后,好的投资需要正确的态度。

芒格:我和沃伦在一起几十年了。

沃伦的知识一直在增长。

如果他不是一直在学习,他可能会认为中石油根本不值得投资。

他只是在学习之后才明白。

放弃学习,别人会超过你。

光有一个好的心态是不够的,还要有对知识的渴望,并且能够坚持很长时间。

噪音过滤芒格:我怎么能比普通人有更好的洞察力?学习智慧很重要,但排除愚蠢也同样重要。

如果你应该远离,远离,以免增加麻烦。

巴菲特:我们经常得罪人。

许多人在卖给我们的时候,在第一句话说完之前就被我们打断了。我们直接说我们不感兴趣。

直接开枪的机会不大,我们不浪费时间。

在人机对弈中,一个人怎么能赢呢?人类有99%的可能性不用思考就能消除它。他们可以直接考虑最有可能成功的可能性,而不会在毫无意义的想法上浪费时间。

当别人抓住一个不好的机会找到你时,不要丢脸,也不要浪费10分钟。

我们认为降低风险的最好方法是思考。

我们通常把钱放在短期品种上,只有当合理的机会出现时,我们才会采取行动。

正确的态度非常重要,芒格:我们读了很多书。

我们周围的聪明人都不怎么读书。

此外,投资必须有良好的心态,抓住机遇,做好事。

许多人不能抓住机会,当机会来临时,他们不知道如何去做。

巴菲特:关键是如何在我头脑中使用金钱。这与智商无关。

那么就需要有一个良好的心态,不能控制自己,迟早会有问题。

查理和我见过许多这样的事情。

不久前,在20世纪90年代末,投资领域出现了疯狂的景象。

为什么会这样?人们没有记忆吗?阅读历史,你会知道人们没有长久的记忆。

估价对一个公司来说非常重要,你买得太贵,即使公司本身非常有利可图,你也只能获得非常低的投资回报。

避免杠杆我们使用非常重要的手段来保护自己,也就是说,我们不使用杠杆。

我们相信金融市场上任何事情都有可能发生。

智者可能会被杠杆击倒。

危机已经发生。如果我们能活下来,我们将会安然无恙。

不管一个人有多聪明,他都会被杠杆打败。

杠杆的重量使人双手被捆住。

只要我们不陷入金融危机,不被高估值愚弄,如果金融危机爆发,我们就不会死亡。

如果你手头还有现金,那就买下它。

伯克希尔已经做好应对任何金融危机的充分准备。

我们不惧怕世界,期待金融危机,但每次危机爆发,我们都会从中受益。

在过去的30到40年里,我们没有在任何危机中受到伤害。

芒格预测(Forecast Munger):人们总是认为别人知道未来会发生什么,总是问别人未来会发生什么。

古代的国王也邀请人们去看羊肠子来占卜。

有些人靠算命赚钱,而且总是能骗走自己的食物。

今天的预报员和古代展示绵羊王肠子的人完全一样。

这种事情在历史上从未消失过。

如果长期增长率高于贴现率,理论上,计算值是无限的。这被称为圣彼得堡悖论,是杜兰德30年前提出的。

一些经理认为他们的公司是无价的,高增长率可以永远保持下去。人们尤其容易落入这个陷阱。

回顾50年前的顶级公司,有多少公司能够保持10%的年增长率?保持15%甚至更少。

查理和我很少预测估值会有很高的增长率。

有时我们会因此错过机会。我们更喜欢保守。

芒格:估值中使用的增长率太高,这个数字肯定是无限的。

我该怎么办?只能现实地计算,我们还能做什么?做纺织生意时不要做坏事,一定要买新机器,说新机器可以增加利润。

这台新机器被买了,利润一点也没有。

因为其他人也在新机器上。

这就像站在人群中试图向前看。踩你的脚是没用的,别人也踩了。

我看不见更远了,我的腿又累又痛。

市场前景一位股东谈了很多他对未来经济和股票市场的担忧。巴菲特回答:可以说,在历史上的任何时候,包括股票最便宜的时候,如果你想列出负面因素,你可以找到很多。

以1974年为例,有太多不利因素预示着未来的黑暗。

我们完全忽略了这些事情。

我们相信这个国家的未来会更好,我们公司的未来也会更好。

我们投下原子弹,打了冷战。

多少年过去了,有问题,但有更多的机会。

只要未来不爆发大规模杀伤性武器战争,好生意就会继续。

自1959年以来,查理和我从未因为害怕宏观因素而放弃投资机会。

让投资者失败的不是经济,而是他们自己。

要投资股票,必须进行长期投资。长期投资当然没问题。

我们不受你提到的因素的影响。

如果我们明天能遇到好生意,我们会高兴得跳起来。

与大多数人相比,在非理性市场开展保险业务时,我们都将小概率事件考虑在内。

与自然灾害相比,我们更注重为金融事件做准备。

金融市场有其自身的缺陷。我们总是保持警惕并做好准备:一个是不伤害自己,另一个是寻找机会从中赚钱。

芒格:垃圾债券崩溃时,收益率飙升至35-40%,这很难解释。

我疯了。

股市也经历了如此大幅度的下跌,情况也是如此。

巴菲特:假设在2002年,市场上有成千上万的聪明人,有无数的基金,每个人都想赚钱,但是垃圾债券的价格却跌到了这个地步?市场疯了,真的疯了。

现在垃圾债券的收益率已经下降到6%,人们开始购买。

我不知道现在买它的人和当初离开它的人是不是一群人。

华尔街充满了资本和人才。市场应该像往常一样疯狂。

房地产和其他资产没那么疯狂。

简而言之,至少保护你自己,不要让市场的疯狂影响到你。

从疯狂的市场中获利会更好。

对菲利普·费舍尔的评论令人惊叹。

他上个月去世,活了90多年。

1958年,费希尔写了他的第一本书《如何选择成长股》。

后来,他又写了一本书。

这两本书都是好书。

我只见过费希尔一次。

如果你想付学费,就去读他那本充满信息的书。

就像本·格雷厄姆一样,读读他们写的书。

他们都写得很清楚,所以他们不需要看到自己。

当我看到费希尔时,我特别高兴。

那是1962年,我碰巧去纽约见我的朋友。

费希尔对我特别友好。

我在1959年遇见了查理。

查理的想法和费舍尔的完全一样。他们都影响了我。

芒格:费希尔是我崇拜的长者。他的想法和我的一样。我更钦佩他。

我对费希尔印象很好。

好的投资机会很难找到,所以我们应该集中精力投资。

我认为这太明显了。

不幸的是,98%的投资者不这么认为。

我们坚持集中投资,我们正在做正确的事情。

转载自:斯诺鲍,作者:冉冉(RANRANRAN)最近的热门文章:点击标题进入。

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