李振华:郑棉的崩溃是多米诺效应

编者/廖李振华|新疆丽华棉花有限公司研究主任,毕业于复旦大学经济学院。他是华瑞信息棉花的高级分析师,棉花和pta贸易分析师。现任新疆丽华棉花有限公司研究主管,从事棉花产业研究多年,对棉花期货现货市场的运作有完善独立的判断体系。 此时,无话可说。即使过程很清楚,许多事情都无能为力。正如一位朋友昨天所说,以前的佛教名单现在变成了魔鬼名单。 经过思考,确实有一个问题。我认识的人,除了一两个嗅觉灵敏的大兄弟,似乎都在做大量的棉花。这真的很可怕 然而,现在说什么都没有意义。我们只能继续这个过程。我们愿意接受赌注并从中学习。 事实上,最初的基本面并不十分脆弱。如果他们很弱,他们不会吸引这么多人去做很多事情。但是,问题是,除了客观的基本条件之外,还有许多主观的东西。现在想想,索罗斯的反身性理论也可能带来更多的东西。例如,为什么今年人们如此痴迷于生产这么多棉花?一个必然与2010年的大市场有关,储量降至275万吨。情况达到了大市场推出前的水平,但问题是在这个水平上不一定有大市场。因果逻辑和事物的发展事实上是非常非线性的。那一年市场上有许多不可避免的因素。股票储备低可能是一个原因,但它必须不仅是这一个原因,而且是一个由多种原因组成的逻辑演绎链,其中还有许多偶然的事情,如天气。例如,当年的4万亿元,所以可以说,市场价格的扣除肯定是由多米诺骨牌般的因果链组成的。储备水平只是这些因果链中的一个。然而,并不是总会有市场价格,市场本身也会有缺口。自然,如果没有缺口,或者如果有新的供应过剩,仍然会有下降。因此,从今年开始,我认为今年不会有任何大的市场价格。区间震荡的总体模式不会有太大变化。在有人问我这个机会之前,我总是说要从结构的角度做一个安全垫,但那不是司机,实际上从以前的情况来看,当时是可以的。 然而,由于4月份大量追加资金投入,我觉得整个市场有点不明朗。池子里有大鱼,水是浑浊的,这不容易分析。 当时,15,500-15,700股资金确实在正确的时间占据了正确的位置,5月至9月之间的头寸转移为他们提供了一个建立头寸的非常好的机会。我以前也说过,但问题是增加到15,700点以上的资金太紧急了,而且数额很大。持仓累计增加了约350,000手,成本接近区间的上限。当时,它看起来并不高,但毫无疑问,在下方获得更多资金的优势已经丧失。 此外,这些资金可以被视为一波或很多道路。当时,这只是一个浪潮。只有一个困扰。有太多的工作和太多的市场。尤其是当他们到了16200年,他们兴奋得连自己真正想做的事情都摸不着。 不过,很明显,没有对冲的新疆棉板仍然太重,基金未能形成合力,也未能推翻大盘。 后来形势逐渐变得越来越不利,于是叶澄打败了小贺,也打败了小贺 首先,存储被扔掉了,本质上,存储也在被清理,因为我以前确实不止一次地说过这个问题。今年3月至5月棉花储备的暂时缺乏导致了许多问题。首先,最初享受储备红利的纺纱企业没有价格合适的原料。当时,无论是今年的新疆棉花,还是由于进口纱线销量的提高而设定的高价格,实际上都无法为资源提供合适的价格。为了支持这些纺织企业的原始订单,纺织企业在3月初最迅速地意识到了这个问题,但他们对储备抱有幻想,所以直到4月份期货价格上涨,他们才暂时补充储备,然后匆忙补充一波原材料。也是在那个时候,南疆的棉花销售真正掀起了一股浪潮。 然而,几个事件实际上发生在4月之后。首先是减税。纺织厂的原材料采购和产品销售之间有时间差。税收点的平稳性出现了混乱。因此,大部分成本实际上仍然没有享受到减税的好处,成本仍然相对较高。 二是染料价格持续上涨,影响了印染订单。 第三个原因是中美贸易谈判有30天的放松期,因此第一季度订单激增。第四,棉花储备股息的损失实际上是从纺纱企业转移到坯布厂,纱线的总成本与去年同期相比有所上升。 因此,临时订单透支和部分成本阻力导致整体下游疲软。 政策利益空累积并逐渐消失,价格重心开始回落。因此,许多增加高层职位的订单变得非常被动。 当然,该政策是否有益空实际上是显而易见的。虽然从资产负债表的角度来看,这的确是对资源的补充,但今年的资产负债表应该分开来看,因为原材料的供应不是数量不足,而是结构不匹配。你怎么能让他们用高价南疆棉同时生产低支纱,所以如果他们以前用储备棉,你就不会扔掉或者让他们消化大量的南疆棉? 另一方面,即使转储只填写了下面的空白色,与上面的也没有太大冲突,所以今年的储备交易一定会启动得很好,事实证明5.5的转储交易并不太好。 所以到这个时候,总体情况还不错,事实上,市场并没有太超出预期 然而,在5月6日清晨,特朗普的推特可以说已经直接打破了很多东西。当然,最初只有2000亿到25%的税收并不是特别大,所以在15000年仍然有一些支持,多头仍然有磁盘保护行动。但是上周末对另外3000多亿美元的直接考虑可以说直接影响了纺织品出口的主体。 当然,它真的如此有益吗空以及为什么,因为我以前发布过,美国对中国纺织品的依赖非常高。如果美国再征收25%的关税,放弃中国的供应,势必会增加对其他国家的需求,这与中国不进口美国棉花导致其他国家棉花基础增加的原因相同。尤其是,在中国消失后,其他东南亚国家的原始产能根本不可能接受如此巨大的板块。因此,这些国家的纺织品将有一定的溢价。这样,在其他地区,中国纺织品的优势会更好。事实上,只要总需求没有完全消失,那么这将直接变成间接的,整个全球出口市场将变得更加复杂。 当然,中美战争恢复的最直接影响实际上是外部市场。中国对美国棉花的采购和储存缺乏预期的支持,加上装运的落后和对明年产量增长的严重预期,导致美国棉花连续暴跌。这种下降是否合理?很难说。无论如何,与郑棉类似,在预期下跌空后,之前水平市场累积的投机清单继续出现,导致价格持续下跌 外盘的下跌真的会影响内盘吗?事实上,从逻辑和时间的角度来看,影响并不大。为什么它不大?主要是因为今年可以进入保税区的外国棉花基本上没有了,因为现货运输基本上缺货,基数很高。除了套期保值,保税区的其他外国棉花也基本上很贵。除了澳大利亚棉花之外,能够进入保税区的外国棉花数量基本上要到10月份才能补足,所以事实上,外国市场的持续下跌不会影响今年进入该国的外国棉花价格。 然而,在各种利润空因素的叠加下,唯一确定的是许多多头的信心已经完全崩溃。因此,在过去的两天里,我脑海中出现了一个场景,一座失败的山,大量的军队涌入。不管后方有多理性,它都是无用的。这一幕尤其像权力游戏中的黑河战役,史坦尼斯的军队爬上了君临的城墙,胜利在望。然而,特朗普·兰尼斯特的援军此时抵达,这么多先头部队立刻崩溃,然后他们被部队包围。 而在第一个极限之后,随着利润率的提高和扩大,利润率已经大大提高了。事实上,过去两天最大的压力是保证金压力。即使是超过15,500个订单,头寸的风险控制也在30%以下,达到了强势水平。此外,上述多头头寸已经达到强势水平。所以在目前的情况下,说什么都没用,只有当军队崩溃,公牛砍下他们的阵地,他们才能真正稳定下来。 有些人还问现在是否有可能触底。事实上,从基本情况来看,当前市场的实际匹配水平是准备金和期货现货价格。从期货现货价格的当前价格来看,基本价格在市场上上涨了1000英镑,而准备金基本上接近市场。总的来说,有如此多的低价资源。大约80万吨将在9月前倾倒和储存,现货价格为50-60万吨。现货价格将与市场持平,除非下跌超过1000吨。否则,下面有这么多商品。除非需求真的下降到每月40万吨以下,否则9月份之前期货价格肯定会上涨。至于维修程度,这取决于当时的现货价格。 然而,在当前的情绪和交易所的保证金制度下,资本本身形成负反馈,现货价格要么下降,要么由于下游部门需求订单的收缩而退出。因此,没有理由谈论。在考虑这种修复逻辑之前,我们只能等待自然稳定。 事实上,从技术角度来看,这种下降恰恰相反。在跌破15,500点的基本支撑位后,技术面未能退出,跌破15,000点,以确认下跌趋势已经确立。然而,不坚决制止是最大的原罪。 这确实是生活中的一个困难局面,基本上跌破15000点,没有坚定的止损,只能持续到现在。尽管如此,它证明了市场总是在基本面和情绪之间徘徊。理性和非理性是一个人的两种性格,可以随时改变。将基本面判断与技术层面定义的风险保护和预防结合起来是绝对必要的。尽管基本原理可以通过逻辑推理清楚地推理出来,但如果涉及拥挤的交易,由此产生的非理性情绪宣泄是最大的风险和最大的机会。 反思你自己,放下你的困扰和自私的欲望,实现知与行的统一。仍然有许多方法可以去鼓励彼此。 (免责声明:大量内部引用所使用的信息是准确的,信息中陈述的内容和意见是客观公正的,但并不保证是否需要进行必要的更改。 本报告中的信息来自公众信息或现场调查。作者不保证信息的准确性和完整性。 批量内部参考提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议。顾客不应取代他自己的独立判断。客户做出的任何决定都与本文作者和大量内部参考无关。 本文版权属于批量内部参考。

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